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教育：景气略有承压。K12教培行业由于中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周教育部等6部门联合印发《县域普通高中振兴行动计划》，明确要适应学龄人口变化，科学优化资源配置，加快扩大公办学位供给。
奢侈品与博彩：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩，澳门博彩毛收入已经连续2月创今年以来新高，好于市场预期。本周受到超强台风“桦加沙”影响，澳门幸运博彩关闭33小时后重启，关注十一表现。
咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有教育潜力。2）茶饮：略有承压；行业逐步迎来淡季，且供给依旧呈快速增加趋势，竞争激烈关注淡季表现。
电商：略有承压。1—8月份实物商品网上零售额80964亿元，增长6.4%，电商大盘增速趋缓，行业竞争依旧激烈。阿里速卖通升级“超级品牌出海计划”，海外电商业务逐步向品牌倾斜。
流媒体平台：广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》，政策落地有助于增加大屏优质内容供给，有望改善长视频行业产量与观众双流失的困局，行业景气度有望得到修复，我们建议关注长视频平台。音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。
虚拟资产&资产交易平台：降息预期已落地，机构资金流入降温，且前期获利盘多，本周加密货币回调显著，短期或将震荡为主。
地产交易：9月22日-9月26日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为3063/3518/761/3325/5157套，核心城市二手房交易节奏持续承压。建议关注贝壳。
汽车服务：截至2025年8月31日，全国共有393家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，环比增加1家。
网约车监管信息交互系统8月份共收到订单信息7.89亿单，环比增加0.2%。我们持续关注汽车服务市场生态。
传媒：2025年8月，中国国内游戏市场收入为292.63亿元，环比增长0.61%。9月，145款国产网络游戏与11款进口网络游戏版号过审。游戏行业保持供需两旺。
关注国庆假期的变化，看多澳门度假娱乐&OTA&游戏。1）港股和中概整体观点：924周年庆和阿里云栖大会落地，阿里等科技板块的估值修复明显，短期估值再提升的基础逻辑需进一步蓄力。2024年国庆假期间中概和港股在政策的催化下表现亮眼，其前提条件是整体低估值，但是今年的背景有所不同，建议再观察。2）中美就TikTok在美国情况达成基本框架，对其它在美运营互联网平台带来潜在利好，持续关注在美运营电商平台。3）我们看多澳门度假娱乐板块、OTA、游戏板块，澳门度假娱乐供需剪刀差持续扩大，国庆假期有望带来催化，受益于全球流动性外溢，负债率边际递减带来的利润上行趋势。假期数据对OTA、游戏板块的带动同样明显。4）区块链虚拟资产板块短期震荡为主，北美相关资产前期涨幅较大（降息预期落地），新增叙事有限。中国香港虚拟资产整体弱于预期，短期其独立市场的流动性有限，核心观察海外传统币圈OG们的落地能力。
后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。
